тел. (044) 568-35-16
факс (044) 568-35-16
моб. (067) 998-25-37

США начнет продавать сланцевый газ Японии

Кореляція прибутковості державних облігацій США і ринку Форекс

Короткострокові відсоткові ставки світових центробанків втратили свій колишній вплив на валютні ринки. Після більш ніж 12 трлн. USD кількісного пом'якшення в усьому світі валютні ринки тепер більш чутливі до коливань довгострокових облігацій і це робить валютні ринки ще більш важкими для прогнозування, ніж зазвичай.

USD кількісного пом'якшення в усьому світі валютні ринки тепер більш чутливі до коливань довгострокових облігацій і це робить валютні ринки ще більш важкими для прогнозування, ніж зазвичай

Зміна відбувається в делікатне час для центральних банків, причому США попередньо скорочують свою частку в Treasurys і іпотечні облігації на 10 мільярдів доларів в місяць, а Європейський центральний банк збирається звузити свою програму купівлі облігацій.

У минулому були найбільш важливі для основних валют короткострокові процентні ставки, а також прибутковість дворічних облігацій, яка відображає короткострокові очікувані зміни ставок. Чим більше прибутковість можна було заробити в країні, тим більше грошей приваблювала ця країна, і чим сильніше ця валюта зростала. Наприклад, додатковий дохід на дворічних облігаціях США вищі за німецькі дворічних облігацій, як правило, був тісно пов'язаний з ростом обмінного курсу долар-євро.

Зв'язок між доларом і процентним доходом, доступним з безпечних активів США, є сильною. Незвично, в цьому році зв'язок була сильнішою з довгостроковими облігаціями, ніж з короткостроковими.

Є принаймні дві справді вагомі причини, чому це мало причину, а не було просто випадковою кореляцією. По-перше, грошові потоки. Більш високі процентні ставки залучають короткострокові спекулятивні грошові кошти, що переслідують те, що трейдери називають «carry», додатковий дохід, доступний в одній валюті над іншою. По-друге, основи. Більш високі ставки є ознакою того, що економіка поліпшується або інфляція зростає, і обидва вони виправдовують більш сильну валюту, по крайней мере, в номінальному вираженні.

Більш високі ставки є ознакою того, що економіка поліпшується або інфляція зростає, і обидва вони виправдовують більш сильну валюту, по крайней мере, в номінальному вираженні

В цьому році логіка порушилася як щодо грошових потоків, так і в фундаментальних показниках, а співвідношення між диференціалами прибутковості 10-річних облігацій і вартістю долара по відношенню до кожного з євро, ієни і фунта стерлінгів досягло найвищого рівня.

В цьому році логіка порушилася як щодо грошових потоків, так і в фундаментальних показниках, а співвідношення між диференціалами прибутковості 10-річних облігацій і вартістю долара по відношенню до кожного з євро, ієни і фунта стерлінгів досягло найвищого рівня

Спред прибутковості 10 річних облігацій Німеччини та США і EURUSD

Японські і європейські інвестори купують більш довгострокові казначейські облігації США через негативних процентних ставок по коштах і короткострокових облігаціях будинку, тому потоки більш чутливі до боргових доходам по облігаціях, ніж в минулому. У той же час центральні банки пригнічують звичайну реакцію економічних основ. ЄЦБ пообіцяв не підвищувати ставки протягом тривалого часу, навіть якщо економіка єврозони буде рости найшвидшими темпами через п'ять років. Це означає, що спекуляція на економічних фундаментах просуває довгострокові облігації набагато більше, ніж короткострокові облігації, і, в свою чергу, переміщує валюту.

Диференціал короткострокових ставок має зараз менший вплив на валютний ринок, тому що присутня стабільність короткострокових ставок в Європі. Замість цього прибутковість 10-річних німецьких облігацій росла, тому що трейдери очікували реакції ЄЦБ на більш сильну економіку Єврозони, і вартість євро по відношенню до долара рухалася разом з облігаціями.

Спред прибутковості 10 річних облігацій Японії і США і USDJPY

Фокус на довгі облігації допомагає пояснити, чому багато трейдерів були захоплені зненацька падає вартістю долара в цьому році, коли валюта відключилася від звичної прив'язки до короткострокової прибутковості. Долар впав навіть після того, як Федеральна резервна система підвищила ставку овернайт двічі, і очікується ще одне підвищення в цьому році. Замість цього йшлося про 10-річної прибутковості казначейських облігацій, яка впала з 2,5% в кінці грудня до рівня 2,05% у вересні, навіть коли німецькі 10-річні прибутковості облігацій зросли, а прибутковість в Японії практично не змінилася.

В цьому році зусилля ФРС щодо посилення грошово-кредитної політики були перекреслені слабким доларом і більш низькою прибутковістю 10-річними облігацій, які підтримували швидко розвиваються кредитні та фондові ринки. У США зараз найслабші фінансові умови з 1993 року, згідно з дослідженнями, складеним ФРС Чикаго, незважаючи на два підвищення ставок. Ще в 1993 році диференціали облігацій були сильно прив'язані до вартості долара, хоча в той час короткострокові облігації мали більше значення.

Даний пост написав за матеріалами статті WSJ - https://www.wsj.com/articles/forget-the-fed-the-long-bond-is-deciding-the-dollars-future-1511198751

(Visited 371 times, 1 visits today)